寺庫赴美上市了。
9月22日，美國紐約當地時間09：30，北京時間21：30分，中國奢侈品公司寺庫在納斯達克敲鐘，發行價13美元，市值約6.7億美元，網站上線8年后，終于成為中國奢侈品電商上市第一股。
寺庫創始人兼CEO李日學帶著他的團隊，在顯示著“SECOO寺庫”LOGO的深藍色電子屏前伸出大拇指，宣示著曠日持久的上市進程終于結束；大洋的對岸，寺庫邀請的媒體和同仁朋友們則在古色古香的院內，看著白色幕布上的直播，等待一起歡暢的一刻。
歡樂總是短暫的，寺庫開盤即跌破發行價。
寺庫開盤價為12.10美元，跌破發行價，跌幅約為7%。開盤后，跌幅持續擴大，截止收盤，股價大跌23.08%，報收于10美元——距離李日學的勝利宣告，僅僅過去了不到一個小時。
盡管上市并非終點，但寺庫卻早以上市為初步目標。2008年，李日學創立寺庫，2011年7月拿到了IDG資本的1000萬美元投資，又分別在2012年5月、2013年8月各拿到了千萬美元級別的融資，投資方依然是IDG資本，Ventech China銀泰資本、貝塔斯曼亞洲投資基金等資本也加入其中。2013年底，就傳出了“奢侈品電商寺庫有意香港借殼上市”的消息，最終卻沒有實現。李日學也在某次采訪中稱，美國是公司首選上市地。
2014年，IDG資本、Ventech China銀泰資本等投資方又追加了1億美元D輪投資。寺庫CEO李日學表示，D輪融資將主要用于寺庫全球化戰略布局及海外業務擴張。2015年，寺庫拿到了中國平安集團的5000萬美元融資——比D輪融資少了一半，且IDG資本并未參與。此后，寺庫再無融資消息，兩年后，李日學帶著寺庫完成了上市。上市募資的金額1.1億美元，與D輪融資相差無幾。
如果只看過程，這無疑是一個勵志的故事。一家在阿里、京東和唯品會的夾縫中另辟蹊徑成長起來的公司，以并不高的估值成功赴美上市——這是許多比它體量更大的公司都沒有做到的。但投資人會不會買賬？
股價已經給出了答案。
從盈利狀況看，寺庫并不算流血上市。寺庫招股說明書顯示，公司2015和2016年的凈虧損分別為2.22億元人民幣和4460萬元人民幣，截至2017年6月30日的6個月凈利潤為5230萬元人民幣。寺庫成功止血。
截至2017年6月30日，寺庫6個月凈營收為13.467億元人民幣，GMV為19.246億元人民幣，總訂單為為37.43萬。簡單換算下，寺庫的客單價在5000元左右。2014年，寺庫宣布線上平均客單價達人民幣8000元——如非夸大，寺庫大概是在商品的品類和折扣上做出了調整。
招股說明書顯示，“Frost & Sullivan的報告認為，本土企業已經主導了中國在線奢侈品和服務零售市場，按照2016年的總銷售額計算的市場份額達到71.1%。……2016年，寺庫的GMV在亞洲在線奢侈品一體化產品和服務市場排名第一。在在線純奢侈品電商平臺中，寺庫在中國和亞洲的份額分別為25.3%和15.4%。”
在重重定語限制下，天貓、京東、唯品會等電商平臺都被排出在外，寺庫的確沒有什么競爭對手了。
李日學本人很反感外界將寺庫與電商聯系在一起。2013年，在一場公開論壇上，李日學稱雖然寺庫有線上及線下奢侈品售賣服務，但并不是“奢侈品電商”概念。“我們每次在融資的過程中，談的都是寺庫是高端消費者服務平臺，高端消費者是我們定位的一個服務對象。”李日學說。
拿到E輪融資后，李日學又換了一種說法，“寺庫未來2-3年的主要精力仍將集中在電商業務，但會在金融、拍賣、物流以及出行等領域全面布局。在金融方面，類似于京東白條，寺庫的消費白條業務即將在近期推出。”
避電商不談省去了必不可少的和天貓、京東的對比，在上市進程中，這是一套狡黠且奏效的話術，在直面消費者的市場上，僅靠巧辯卻難以博得消費者的心。
自2014年Burberry進駐天貓以來，Louis Vuitton、Gucci等奢侈品大牌紛紛在天貓開店；2017年6月，京東3.97億美元投資時尚精品購物平臺Farfetch并成為最大股東之一；網易考拉、洋碼頭、HIGO等海外購平臺的崛起也分羹著奢侈品市場。不知寺庫“領先的在線一體化奢侈品和服務平臺”與它們相較如何，“具有較高購買力且人數龐大忠誠用戶群”還能否繼續忠誠下去。
寺庫承認，目前實現目標和執行戰略的能力受制于各種風險和不確定性，主要在于寺庫的品牌認同度和聲譽；以具有成本效益的方式吸引新客戶、保留老客戶；管理和擴大我們與供應商的關系，以有利的條款采購商品；展開有效競爭等。
簡而言之，就是產品和服務，獲客成本，進貨渠道以及市場競爭。從產品層面，這是寺庫的努力方向。
此外，寺庫還面臨與公司結構和在中國開展業務有關的風險和不確定性。寺庫表示，“中國政府可能認為，涉及Beijing Auction和Beijing Secco的合同不符合中國對相關行業的外國投資監管規定。”寺庫依靠于VIE及其股東的合同來從事幾乎所有的業務，但VIE股東可能與寺庫的利益存在沖突。寺庫是一家控股公司，可能需要依靠中國子公司的分紅和股票分配來滿足可能的現金和財務需求，但中國子公司按照中國法規向寺庫支付分紅的能力可能存在風險和不確定性。
當然，寺庫能走到今天的地步，自然也有優勢之處。講完上市的故事，還要再看李日學和他的寺庫團隊如何將優勢運用在更加激烈的市場競爭中。
只有市場表現才能奪回投資人的心。
